作者：文雨，编辑：小市妹

今年上半年，中兴通讯的股价一路上扬，期间最高涨幅高达80%。考虑到公司千亿市值的盘子，以及整个股市在过去半年的表现，取得这一成绩相当不易。

(资料图片)

资本市场重估背后，是中兴通讯真的不一样了。

【能力范围更广了】

股价的背后是业绩。

2022年，中兴通讯实现7.36%的营收增长率和18.6%的归母净利润增长率。在此基础之上，2023上半年业绩继续保持向上，实现营收607亿元，同比增长1.48%；归母净利润54.7亿元，同比增长19.85%，扣非净利润49.1亿元，同比增长31.78%。

探究背后的原因，能力圈外扩是中兴通讯的一个核心成长逻辑。

过去几年，公司在战略布局上有一个重大转型，就是业务范围从CT拓展到了ICT。简而言之，原来主要聚焦通信网络，现在又开辟了服务器、数字能源、5G行业应用、汽车电子、家庭终端等第二曲线业务。今年上半年，第二曲线超高的增长水平，带动了公司整体业绩的提升。

把公司各细分业务单拎出来仔细研究一番，会发现中兴通讯未来一段时间大概率仍将保持上升势头。

先看基本盘。有线业务的看点在于400G放量，中国移动在2023中国光网络研讨会上已经明确表示将推动400G进入商用阶段，2024年-2025年，所有算力枢纽节点要全面部署400GOTN，同时按需引入其他大带宽技术。中兴通讯在这一领域是老资格了，优势显著，其最新发布的Real400G传输方案在400G超长距技术上保持业界领先。

无线业务，海外5G建设提速和国内专网需求提升。今年截止到5月，中国移动公开招标+单一来源集采的5G基站达到50万站，已经远超之前预计的全年新增建设36万站。要知道，专网建设才刚刚起步，随着数字化转型逐步进入千行百业，后期势必还有增长空间。

相较于基本盘，第二曲线的爆发性肯定要更强。

AI的快速迭代和数字经济的普及带来了爆炸性的数据和算力需求，大量基础设施需要升级更新，这一点从运营商的资本开支中就能看出来。中国移动去年在算力网络上的资本开支是335亿元，今年这一领域的预算直接提高到了452亿元，同比去年增长近35%。

今年5月8日，中国移动启动了2023-2024年数据中心交换机产品集采，采购总规模高达30660台，对比2022-2023年数据中心交换机集采总规模16420台，同比大增87%。中兴通讯势必会从中深度受益，据悉，公司正在打造新一代基于自主研发核心器件和软件平台的ZXR10 9900X和5960X系列数据中心交换机，可实现关键表项容量提升4倍，同时整机功耗降低30%。

还有服务器，根据IDC数据，2021年全球AI服务器市场规模达156亿美元，预计2025年将达317.9亿美元，CAGR为19%。中兴通讯在服务器市场本身就很能打，2022年公司拿到电信行业服务器集采市场份额第一。为快速响应市场需求，公司将有望在今年底推出支持Chatgpt的AI服务器。

【经营质量更高了】

一个直观的现象是，中兴通讯的利润增长率远远高于营收增长率，这意味着公司经营质量在过去也有明显提升。

2020年-2022年，中兴通讯的毛利率从31.6%提升至37.2%，今年上半年进一步提升至43.22%。增长背后主要有两方面原因：

首先，毛利率提升是由于公司收入结构变动及持续优化成本所致。其次，研发驱动产品升级，进而带来附加值提升，捅开了利润空间。

中兴通讯最近几年在研发上明显加大了强度，2020-2022年的研发费用分别为148亿、188亿、216亿，绝对投入量位居申万TMT公司第一位。今年上半年公司研发费用再度增长26%至127.9亿元，研发费用率高达21%。

技术上的投入指向产业升级，并最终会在业绩上得到体现，随着技术逐步进入变现期，中兴通讯后期的耐力仍然值得期待。

向上提质，向下降本，中兴通讯在三费控制上也取得了明显成效。

今年一季度，中兴通讯的销售费用率、管理费用率为7.46%、4.52%，分别下降了0.24pct、0.05pct。

既得规模，又有质量，不仅越来越全面，也越来越精细化，这或许就是经典意义上的高质量发展。

也正因如此，中兴通讯顺其自然的成了资本市场的“红人”，大资金抱团抢筹，共识强烈。

截至6月底，总共有681只公募基金重仓持有中兴通讯，持仓市值近300亿元，其中不乏谢治宇、刘旭等明星基金经理管理的产品。而在去年上半年结束时，只有463只基金参与持股。除此之外，北向资金、全国社保基金等也纷纷加仓。

要知道，这些机构大多是长线布局，一旦进去短时间内就不会出来。再者，目前中兴通讯的动态PE尚不足20倍，连行业平均水平都不到，安全系数很高。综合看下来，中兴通讯或许在接下来很长一段时间都将会保持上升势头。

1985年成立，1997年上市，中兴通讯其实一直是中国通信发展史上一个绕不开的标志与符号，只不过这家低调的公司总是被外界低估。站在五年前，恐怕没有多少人敢相信中兴通讯能再次跃升，但长久沉淀下来的底蕴与韧性还是让公司在复杂多变的环境里保持了战略的定力与上升的动力。回头看，轻舟已过万重山，真想替公司大声说一句：

中兴通讯，真的不一样了！

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